[期货配资平台]基金50丨农银汇理张峰:增持股票的时机已至,

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投资知识股票配资2020-10-11 11:03:5314A+A-

  张峰,一名学霸基金经理,清华大学电子工程本硕,在校时还曾获得亚洲物理奥赛的金牌。

  成为基金经理后,张峰在市场反馈中逐渐形成了行业配置为着手点、以中观为强项的投资风格,其投资框架是以宏观策略判断风格、中观层面选择景气行业、个股层面偏重行业龙头,因此持仓有明显的行业轮动特征,超额收益也主要来源于自上而下的行业配置。

  转型成为一名中观行业配置型选手

  2009年从清华大学毕业后,张峰进入南方基金,因其工科的学历背景,他被公司安排从事机械行业研究,随后担任专户投资经理助理;2015年7月,张峰来到农银汇理基金,同年9月开始担任农银汇理行业领先的基金经理,12月又接管了农银汇理策略精选混合

  但是,从研究转投资并不简单,尤其是张峰还逐渐意识到,自己擅长的机械行业并没有太好的投资机会,其他行业又比不上该行业出身的基金经理,这意味着他将永远在别人更擅长的领域做投资。

  于是,退而求其次,张峰选择了自上而下中观行业配置的方式,即不完全偏爱某类行业,而是看重自上而下把握行业趋势,优选景气度提升或改善的行业进行配置。

  反映到持仓上,张峰的投资组合有明显的行业轮动特征,其超额收益也大部分来源于自上而下的行业配置。

  以2017年为例,这一年被张峰称为是“得失兼多”的一年。

  其中一季度由于择时失误,张峰在1月中旬的市场底部把仓位降到了最低,同时配置结构过于偏向于中小股票,导致2月中旬之前净值表现不佳;后续通过深入的研究和密集的调研,2月份开始,张峰对组合进行了较大的调整,大幅增持白酒、品牌中药等行业,截至2019年一季报时,其前四大重仓股均为白酒股;3月份开始,基金净值有了较好的回升。

  “我当时的判断是,这一年经济情况整体不是特别好,有通胀压力,风格不会是偏主题,可能会偏价值或者偏成长股,大概率下价值会占优。这样的情况下,白酒是一个概率较大的行业。”对于自己为什么在2017年上半年增持白酒,张峰曾在接受天风证券的调研时讲道。

  因此,张峰对白酒行业进行了深入调研,他发现自2012年塑化剂事件结束后,2013年白酒的订单开始减少,而从2014年到2016年的年中,某白酒的价格基本没有变动,所以大家也没有抢购欲望,进而导致全渠道的库存都非常低;但自2016年末,某白酒的定价已经开始上涨,其他白酒也在2017年春节前后跟进;在价格上涨但渠道库存却不多的时候,就会引发大量的需求,需求反过来会进一步刺激价格,这是一个清晰的量价齐升趋势。

  随后的4-5月份由于银监会加强监管政策,市场流动性明显收紧并出现了明显的回调,张峰逐步将组合的中小市值股票做了大幅减持,开始加仓保险、钴等行业,三季度周期行业在6月份经济数据超预期的背景下出现了大幅的上涨,保险、钴等行业让基金取得了不错的涨幅;四季度开始,张峰对白酒股进行了一定的减持,同时适度参与了5G等板块的行情,12月份又大比例增持了券商银行、水泥等板块,为2018年开局做好了准备。

  可以看出,张峰在行业配置上收获颇丰,2017年的大蓝筹行情让他在白酒、保险、钴、品牌中药等行业取得了不错的收益,全年度基金净值涨幅34.11%,沪深300涨幅21.78%,居同类基金前25%分位。

  “从个人禀赋来说,我自己有比较强的宏观策略运用能力。专注于中长期的变化,同时进行短期高频的数据跟踪,这让我们对于潜在变化保持敏感。因为超额收益越来越高的时候,意味着行业的风险收益比在下降,我们需要通过密切的跟踪来决定暴露的风险敞口何时进行切换。”对于自己的行业配置能力,张峰讲道。

  形成以行业配置为着手点、以中观为强项的投资风格

  在不断的市场反馈中,张峰逐渐形成了以行业配置为着手点、以中观为强项的投资风格。

  具体来看,首先,张峰会通过宏观策略对于市场风格进行判断,这主要基于经济、无风险利率的变化,以及对应的风险偏好位置等维度。比如,在经济和无风险利率同时上行的时候,市场风格偏向价值,这时候用PB-ROE模型筛选价值股的方法相对更加有效;在经济和无风险收益率下行,风险偏好在中等位置时,市场风格偏向成长,这时候用PEG估值方法相对更加有效;在经济和无风险利率下行,但风险偏好处于高位的时候,这时候市场风格偏向主题,用目标市值法折现法估值相对更加有效。

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